Por: Tem\u00edstocles Mont\u00e1s | La revista The Economist del 18 de octubre pasado, bajo el t\u00edtulo \u201cThe Coming Debt Emergency\u201d (La inminente emergencia de la deuda), advierte sobre la creciente amenaza de crisis fiscales en las econom\u00edas avanzadas. Gobiernos con deudas muy elevadas \u2014en su mayor\u00eda por encima del 100% del PIB\u2014 enfrentan el riesgo de llegar a un punto de quiebre fiscal. El trabajo complementario, titulado \u201cGovernments Going Broke\u201d, desarrolla c\u00f3mo, en muchos pa\u00edses ricos, los d\u00e9ficits persistentes, el envejecimiento poblacional y las demandas crecientes sobre el gasto social est\u00e1n erosionando el margen de maniobra de los gobiernos y llevando a una nueva era de vulnerabilidad fiscal estructural.<\/p>\n
Tradicionalmente, el peso de la deuda de un pa\u00eds se mide en funci\u00f3n del tama\u00f1o total de su econom\u00eda (relaci\u00f3n deuda\/PIB). Sin embargo, esta medida no refleja cu\u00e1nto ingresa el Estado ni su capacidad efectiva de pago: el Estado no paga su deuda con el PIB, sino con los ingresos fiscales que recauda. Un pa\u00eds puede tener un PIB grande, pero si su Estado recauda poco, su capacidad real de pagar deuda es limitada.
\nPor eso, es m\u00e1s \u00fatil analizar la relaci\u00f3n deuda\/ingresos p\u00fablicos, que mide cu\u00e1ntas veces los ingresos anuales del Estado equivalen al total de la deuda. Este indicador refleja directamente la solvencia fiscal del pa\u00eds.<\/p>\n
En nuestro pa\u00eds, la deuda del sector p\u00fablico no financiero (SPNF) represent\u00f3 en agosto de 2025 el 46.9% del PIB. Sin embargo, los ingresos p\u00fablicos apenas alcanzan alrededor del 15% del PIB. Significa que la relaci\u00f3n deuda\/ingresos asciende a 3.1 veces.<\/p>\n
Por contraste, Francia, que vive una situaci\u00f3n fiscal delicada, tiene una deuda equivalente al 116% del PIB, pero recauda cerca del 52% del PIB, para una relaci\u00f3n deuda\/ingresos de 2.2 veces. Aunque Francia tiene una deuda\/PIB mucho m\u00e1s alta, su capacidad de pago es m\u00e1s s\u00f3lida porque su Estado recauda m\u00e1s de tres veces lo que recauda la Rep\u00fablica Dominicana en proporci\u00f3n a su PIB.<\/p>\n
Entre econom\u00edas con estructuras fiscales muy diferentes, la ratio deuda\/PIB puede resultar enga\u00f1osamente tranquilizadora. Los pa\u00edses n\u00f3rdicos, por ejemplo, mantienen deudas equivalentes al 80\u201390% del PIB, pero sus ingresos rondan entre 45 y 50 %, lo que les otorga amplio espacio fiscal. En cambio, los pa\u00edses de Am\u00e9rica Latina, con deudas m\u00e1s moderadas (~50% del PIB), los ingresos promedian apenas 21% del PIB. En t\u00e9rminos de esfuerzo fiscal, el segundo grupo \u2014incluido nuestro pa\u00eds\u2014 est\u00e1 m\u00e1s apalancado, aunque su deuda\/PIB sea menor.<\/p>\n
Otro indicador clave es la relaci\u00f3n intereses\/ingresos p\u00fablicos, que mide cu\u00e1nto del presupuesto se destina a pagar intereses de la deuda. En el caso dominicano, esta relaci\u00f3n supera actualmente el 24% (intereses equivalentes al 3.7% del PIB e ingresos del 15% del PIB). En contraste, econom\u00edas altamente endeudadas como Estados Unidos, Francia, Italia, el Reino Unido o Espa\u00f1a, con deudas que superan el 100% del PIB, exhiben relaciones de intereses sobre ingresos m\u00e1s manejables: la m\u00e1s alta es la de Estados Unidos, con aproximadamente 13.8 %.<\/p>\n
Tanto la relaci\u00f3n deuda\/ingresos como la relaci\u00f3n intereses\/ingresos son indicadores directos de la sostenibilidad presupuestaria, mientras que la deuda\/PIB mide m\u00e1s bien la sostenibilidad macroecon\u00f3mica general. En pa\u00edses con baja capacidad recaudatoria, como el nuestro, los primeros dos indicadores son m\u00e1s relevantes para anticipar vulnerabilidades y dimensionar el esfuerzo fiscal necesario para mantener la estabilidad.<\/p>\n
Las agencias calificadoras de riesgo (Moody\u2019s, S&P, Fitch) y el FMI suelen usar estos ratios en sus \u201cstress tests fiscales\u201d. De acuerdo con sus par\u00e1metros, una relaci\u00f3n deuda\/ingresos superior a 3 o intereses\/ingresos superiores al 15 % son se\u00f1ales de alerta. Indican que una parte sustancial del presupuesto est\u00e1 comprometida al pago de deuda.<\/p>\n
El patr\u00f3n que muestra nuestro pa\u00eds implica que, ante un aumento de las tasas de inter\u00e9s o una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, la sostenibilidad fiscal podr\u00eda verse comprometida. No se trata de un problema de deuda excesiva respecto al PIB, sino de una estructura de ingresos demasiado estrecha para sostenerla.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 debemos hacer? Procurar, entre 2026\u20132031, reducir la relaci\u00f3n deuda\/ingresos de 3.1 a 2.3 veces; bajar la relaci\u00f3n intereses\/ingresos de 24% a 12%; y mantener un super\u00e1vit primario entre 1.5 % y 2.0 % del PIB.<\/p>\n
Lograr lo anterior marcar\u00eda una senda cre\u00edble de consolidaci\u00f3n fiscal. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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