Los principales operadores financieros a nivel global se cuestionan hoy el privilegio exorbitante del d\u00f3lar y adelantan una dinast\u00eda en decadencia.
\nEl d\u00f3lar estadounidense, pilar del sistema financiero global desde la Segunda Guerra Mundial, atraviesa un momento de m\u00e1xima tensi\u00f3n.<\/p>\n
Los signos de erosi\u00f3n son visibles: su participaci\u00f3n en las reservas globales ha ca\u00eddo del 71 por ciento en 1999 a aproximadamente el 58 en la actualidad, y episodios recientes de volatilidad ponen en cuesti\u00f3n su condici\u00f3n de refugio seguro en momentos de crisis.<\/p>\n
La pregunta que resuena en los centros financieros no es si el d\u00f3lar desaparecer\u00e1 de la noche a la ma\u00f1ana, sino si su \u00abprivilegio exorbitante\u00bb -la capacidad de financiar d\u00e9ficits y obtener se\u00f1oreaje por ser la moneda de reserva global, acu\u00f1ada por el ministro franc\u00e9s Val\u00e9ry Giscard d\u2019Estaing en la d\u00e9cada de 1960 \u2013 est\u00e1 entrando en una fase de decadencia gradual.<\/p>\n
El concepto de \u00abprivilegio exorbitante\u00bb result\u00f3 la piedra angular del dominio del d\u00f3lar. Este privilegio se basa en un equilibrio estructural: Estados Unidos suministra al mundo activos seguros y l\u00edquidos, principalmente bonos del Tesoro, mientras que los inversores globales y los bancos centrales los absorben a una prima. El mundo acepta rendimientos m\u00e1s bajos a cambio de la seguridad y liquidez inigualables que ofrecen los activos en d\u00f3lares, especialmente en tiempos de estr\u00e9s. Este sistema permite a Estados Unidos mantener d\u00e9ficits por cuenta corriente persistentes, financiando su deuda en t\u00e9rminos excepcionalmente favorables.<\/p>\n
Sin embargo, la din\u00e1mica est\u00e1 cambiando. Seg\u00fan el an\u00e1lisis de Hanno Lustig, presentado en la Cumbre de Pol\u00edtica del Centro de Excelencia de Bancos Centrales del Sudeste Asi\u00e1tico (SEACEN) en febrero de 2026, los activos en d\u00f3lares ya no son la apuesta segura que sol\u00edan ser.<\/p>\n
Un indicador clave de esta erosi\u00f3n se encuentra en los mercados: el Treasury basis -la prima que el mundo estaba dispuesto a pagar por la seguridad espec\u00edfica de los bonos del Tesoro- se recort\u00f3 e incluso invertido en algunos segmentos de mercado, lo que sugiere que el mundo ya no est\u00e1 dispuesto a almacenar cantidades cada vez mayores de deuda estadounidense.<\/p>\n
Deuda que por dem\u00e1s, se almacena al mismo precio ajustado por conveniencia, y por lo tanto esa confianza aparece erosionada.<\/p>\n
Un estudio acad\u00e9mico publicado en marzo de 2026 por Judith Arnal (Centro de Estudios de Pol\u00edtica Europea, Real Instituto Elcano y Fedea, y Banco de Espa\u00f1a) en la revista Cogent Economics & Finance confirma esta fragilidad epis\u00f3dica.<\/p>\n
Utilizando mil 356 observaciones semanales desde enero de 2000 hasta diciembre de 2025, Arnal analiza la relaci\u00f3n entre el \u00edndice de volatilidad VIX y el d\u00f3lar (medido por el \u00edndice DXY) y los bonos del Tesoro a 10 a\u00f1os.<\/p>\n
Los resultados apuntan a una \u00abfragilidad epis\u00f3dica\u00bb m\u00e1s que a un cambio de r\u00e9gimen abrupto: el d\u00f3lar mostr\u00f3 un debilitamiento pronunciado a corto plazo a principios de 2025 que luego se normaliz\u00f3 parcialmente, mientras que los bonos del Tesoro experimentaron una interrupci\u00f3n m\u00e1s aguda pero de corta duraci\u00f3n en febrero-marzo de 2025.<\/p>\n
Tal caso fue seguido de un retorno a los patrones hist\u00f3ricos de \u00abvuelo hacia la calidad\u00bb. Las conclusiones del estudio respaldan la visi\u00f3n de que, en las econom\u00edas avanzadas, los cambios en el comportamiento de refugio seguro tienden a ser progresivos, condicionados por el estado del entorno y sensibles a las pol\u00edticas, m\u00e1s que abruptos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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